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　　除了票息收入之外，债券基金的第二大收益来源是资本利得。当基金持有的债券在市场价格上涨后被卖出，就可以获得资本利得。一般情况下，债券价格涨跌通常与市场利率反向变动，即市场利率下降时，债券价格上涨，反之亦然。考虑到海外开启的降息周期，未来市场利率可能仍有一定下调空间，但目前市场利率已经处于历史相对低位，市场对未来利率变化方向的分歧较大，导致今年以来债券市场波动较大，基金净值也受到市场波动的影响，尤其是对长久期的债券基金而言更是如此。截至2025年9月30日，今年债券基金的平均收益率为1.69%，而中长期纯债基金的收益率仅有0.45%。

　　一级债基和二级债基都属于债券基金里面的混合型债券基金，可以适当投资可转债和股票等权益资产。一级债基和二级债基的区别在于，一级债基可投资可转债，但通过可转债转股形式获得的股票需在规定的时间卖出，2012年以前一级债基还可以参与新股申购，但此后政策调整，一级债基一般不再参与“打新”，也不能在二级市场直接买入股票。二级债基的投资范围则较宽，不仅可以参与新股申购，还可以在二级市场直接买卖股票，且没有持有时间限制。二级债基的股票投资权重不超过20%。偏债混合型基金的投资范围与二级债基类似，其股票权重进一步放宽到不超过40%。

　　可转债基金作为专门投向可转债资产的基金，具备“进可攻、退可守”的特点。可转债就是可转换公司债券，是指上市公司依法发行的、在一定期间内依据约定的条件可以转换成公司股票的公司债券。可转债的主要特点在于其兼具债性和股性，并赋予投资者转股选择权。其债性主要体现在可转债具有规定的利率和期限，因含有转股权利，票面利率通常低于普通债券，且可转债的票面利率逐年增加，这样的设计既降低了企业初期融资成本，又增加了投资者的债券持有成本（长期持有可转债会因低票息造成投资损失以及牺牲已经存在的转股机会），从而激励投资者提前转股；其股性主要体现在债券持有人可以按照约定价格（转股价）将债券转换为股票，发债企业不可以拒绝，因此当股票价格上涨时，可转债的股性就发挥作用，可转债价格跟随股票价格上涨。此外，当股票价格大幅度低于转股价时，投资者可以选择提前兑付债券的本金和利息。实践中，为了避免投资者提前回售债券，发债企业在股价下跌时往往对可转债的转股价向下修正，提升可转债对投资者的吸引力；而当股票价格连续高于转股价一定比例时，发债企业有权按约定价格（债券本金+利息）强制赎回债券，此举的目的是推动投资者尽快完成转股。

　　截至2025年9月30日，今年以来一级债基、二级债基、偏债混合基金和可转债基金的收益率分别为2.13%、5.51%、6.73%和22.27%，相对于纯债基金，“固收+”基金享受到了权益资产上涨带来的收益，当然波动也比纯债基金更大一些。整体来看，“固收+”基金配置的股票行业相对多元，既有偏成长性的电子、医药生物、电力设备、汽车、传媒等行业，也有食品饮料、机械设备、银行等偏传统的行业。目前来看，偏向成长性板块的资金配置更多一些。“固收+”产品的股票行业配置思路和选股逻辑存在差异，一定程度上决定了其产品的风险收益特征也存在差异，这是投资者需要注意的点。

　　在市场瞬息万变的情况下，对于风险偏好较低又不想错失权益机会的相对保守型投资者来说，低波“固收+”是资产配置的较优选择。投资者可根据风险承受能力，选择不同类型和风险收益特征的“固收+”产品进行长期配置。其实，“固收+”基金的优势就是借助股债市场相关性较弱的特点，在产品波动率提升的同时，进一步提升投资性价比，尤其是最近两年明显的“股债跷跷板效应”更能发挥“固收+”产品的优势。当然，投资者也应意识到，当权益市场表现欠佳时，“固收+”也容易变成“固收-”，产品表现不及纯债基金。

　　今年初发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》中首提“研究推出多资产ETF”，当前我国市场正准备推出多资产ETF。从中证指数公司发布的未来ETF跟踪的多资产指数来看，主要特点有：一是股票资产的配置比例低于债券配置比例，属于“固收+”产品范畴；二是权益部分偏向于配置在高分红、高现金流以及低波等特征的股票上；三是债券部分一般配置高票息债券或者国债；四是调整频率相对较高，一般每月或每季度调仓一次。

　　目前来看，无风险利率下降，降低了投资的机会成本，因此一定程度上提升了投资者的风险偏好，带来风险资产的估值提升，尤其是成长股表现更佳，主要原因在于：一是成长性企业往往现金流较为紧张，无风险利率的下降将减少企业融资成本，鼓励企业增加投资活动；二是成长性企业的股票分红主要发生在未来时刻，因此相对价值股的“久期”较长，对利率下行的敏感度更高一些。去年“9·24”行情启动以来，小盘股表现好于大盘股，成长股表现好于价值股。从权益基金表现来看，由于其整体偏向成长风格，因此本轮行情启动后，权益基金也一改此前一段时间跑输股票指数的“窘境”，明显跑赢股票指数，尤其是重仓港股医药、数字经济、新兴产业等主题的基金涨幅超过100%。

　　在当前市场环境下，投资者若进行权益类基金配置，一是可以选择“核心-卫星”策略，核心部分建议配置低波动、高股息资产，例如红利主题基金和宽基指数基金等；卫星部分则可配置成长性资产，聚焦政策支持和产业创新共同推动的科技成长板块，例如“科技+AI”相关主题基金等，从而把握结构性机会；二是可以选择主动管理权益基金，可从基金产品、基金经理和基金公司三个维度，选择产品投资逻辑清晰、投资风格稳定、行业个股适度分散、收益风险均衡、长期业绩表现优异、基金经理投研经验丰富以及公司整体投研实力雄厚的基金进行长期投资。